第466章 全球路演定价，张扬远赴印度新德里
路演，这是上市前的一次市场摸价，目的是为了避免上市破发。
一般来说，路演分为预路演和正式路演。
预路演也叫初步询价期，是正式路演前的估值测试环节，由承销商的行业分析师带队，不安排公司核心管理层出场，面向核心机构投资者的小范围沟通。
正式路演则是企业高层或创始人依据预路演的初步询价，面向全球投资机构询价，承销商也会正式公布发行价格区间，同步开启全球薄记。
这里值得一提的是，港股和a股上市规则不同，港股上市的股票数量和价格確定是依据总估值反推，而a股上市则是根据净资產、发行市盈率与募投项目资金需求推算。
a股企业上市前，公司会完成股份制改造，也就是俗称的股改。
股改会把经审计的净资產按一定比例折为股份，每股面值通常为1元华国幣，折股后的股份总数就是发行前总股本，对应公司的註册资本，再通过市盈率和项目资金確定最终发行价。
港股比较简单粗暴，用大白话来讲就是，你直接告诉市场自己的公司能值多少钱，然后市场一眾机构去评估值不值这么多钱。
如果绝大部分机构说值，那么你就可以根据相应总值，自行確定股票数量和发行价。
如果机构说不值，就得降低企业预估价，直到市场说没问题。
就拿財研网举例，现在內地30家权威机构给財研网的估值是900亿到1300亿华国幣，换算成港幣就是1032亿港元到1492亿港元，取中间数就是1262亿港元。
財研网要上市，就可以向市场喊出1262亿港元的总市值。
市场机构接受，那財研网就可以进入下一步，商议股票持仓者以机构为主还是以散户为主。
如果是机构偏多，股价可以往中高位去定，比如说30港元/股，那么总股票数量则为42.06666667亿股。
这里值得注意的是，港股1手的数量是公司决定，常见的是100股、200股或者500股，而a股一手对应的股票数量基本为100股。
如果財研网设置1手100股，那么投资门槛就是3000港元起。
要是散户画像居多，发行价就可以下调至10港元/股，总股本数量则会变成126.2亿股，投资一手的门槛也从3000港元降到了1000港元。
要是绝大部分机构不接受財研网1262亿港元的总市值，財研网就必须重新“喊价”。
比如把上市发行的期望市值调整为1100亿港元，要是机构还是觉得不值，那就只能再报价格，直到绝大部分机构说可以。
上市路演的本质，其实就是向全球机构证明，为什么公司值这个价钱，再通过机构反馈，实时调整最终的发行总市值。
当然了，港股主要参与者是亚洲资本，路演一般来说，只会集中在日韩新等亚洲发达国家的机构，不会跑到欧美国家去路演询价。
另外港岛就有高盛、摩根史坦利、花旗等国际机构的分部，直接问港岛分部，比直接去欧美路演更快捷，也能更准確地了解定价。
新加坡，淡马锡总部。
会议室內，周受资穿著深灰色定製西装，领口別著极简的银色领带夹，气质不凡，身侧则是坐著两位承销团的董事经理。
淡马锡出席这场路演会议的是ceo何晶，以及淡马锡的几位资深分析师和董事，他们早就对財研网產生浓厚兴趣，也大致认可目前的市场估值。
周受资没有多余的寒暄，径直走到投影幕前，开口是標准的英式发音，语速平稳，没有一句客套：“各位上午好，我是財研网cfo周受资，今天我不会花时间讲行业常识，只回答三个市场最关心的问题。”
“1，財研网为什么值千亿港元？
“2，为什么现在是最好的入场时点？
——
“3，机构能拿到多少份额？”
三个问题拋出，淡马锡控股的分析师和几位董事，包括ceo何晶都微微頷首，表示这三个问题的確是他们最关心的。
其实周受资来新加坡路演，无非就是按流程走个过场，因为整个东南亚早就被张扬跑通。
东南亚的机构不懂財研网，但它们都懂张扬，特別是张扬拿下万科集团，名声大噪以后，无数东南亚机构都在衡量张扬的附加价值。
一句话总结就是：有张扬在的財研网，那它值千亿港元市值，如果张扬会在財研网上市后退出，那財研网就不值千亿港元市值。
个人形象赋予一定溢价，这在市场相当常见。
就好比朱啉、龚鱈、刘亦妃等明星住过的房子，一定会有人愿意用高於市场价的价格去购买。
再比如说古董，同样的明代官制尿壶，只要你证实你的尿壶是朱元璋尿过的，那价格毫不夸张地说，能买套燕京四合院。
周受资轻轻按了下遥控器，投影幕跳出一张用户数据图，没有花里胡哨的装饰，只有三条清晰的曲线：註册用户数、日活用户数、交易转化率。
“財研网成立於2009年中旬，也就是说，我们从零到千万日活用户仅用了不到一年时间，並且在过去的三个月內，財研网的用户数量增速环比上涨317%，日活用户平均停留时长57分钟，交易用户转化率8.3%，这个数据是港岛传统券商的12倍，是內地券商的9
倍。”
“如果各位把財研网当成传统券商，那20倍pe都偏贵，但如果把它当成一家拥有证券牌照的网际网路流量公司，200倍pe只是起点。”
他顿了顿，自光扫过全场：“我们財研网不仅是一家优秀的財经公司，还是持有港岛全品类证券牌照，內地证券牌照，以及具有网际网路概念的新券商財经企业。”
“未来我们的业务会对標高盛、摩根史坦利、花旗、瑞银等国际投行，业务覆盖企业融资、市场交易、財富与资產管理的全链条金融服务，並且通过网际网路赋能，把对標变成超越，这是財研网的终极目標。”
这时，淡马锡的一位资深分析师开口询问：“那也就是说，財研网未来会涉及內地客户的跨境投资业务？”
“没错。”周受资点头。
当得到明確答覆，淡马锡分析师又问道：“內地监管对跨境投资业务的態度一直模糊，且个人换匯额度仅5万美元，政策风险怎么定价？一旦相关监管收紧，財研网该如何应对？”
周受资早有准备，从容回应道：“首先我要替內地监管澄清一个核心认知，內地对跨境投资的监管並非態度模糊，而是规则底线清晰，执行尺度存在周期弹性。”
“资本项目未完全可兑换是既定前提，个人每年5万美元便利化额度仅適用於旅游、
留学等经常项目，严禁直接用於境外证券、房產等资本项投资，个人境外金融投资必须通过qdii等持牌合规渠道办理。”
“市场感知模糊的刻板印象，本质是对分拆购匯、境外开户等灰色地带的打击力度会隨外匯形势鬆紧调整，而非规则本身不明。”
“財研网是一家持有內地证券牌照和港岛全品类金融牌照的网际网路企业，所有的海外投资交易都会在监管下进行，合规边界完全符合两地监管要求。”
会议室里安静了几秒，淡马锡ceo何晶缓缓点头。
而与此同时。
另一边。
日本东京大厦会议室。
在软银集团的牵头下，日本四大寿险巨头，生命保险、第一生命保险、t&d控股、明治安田生命的相关负责人尽数到场。
其中t&d控股是近些年港股ipo最活跃的日资基石之一，单家认购规模可达数千万至上亿美元。
此时t&d控股相关负责人加藤信二问出一个相对尖锐的问题：如果长期持有財研网股票，每年可以带来多少的资本增值？
保险资金都偏向於中长期持仓，非常看重稳定获利。
许芷柔快速思索过后，微笑回应道：“加藤先生，我理解贵司作为长期配置资金，最看重收益的稳定性与可持续性。”
“我们对股东回报保持保守、务实的预期，分红方面，公司上市后將严格执行稳定分红机制，年化股息率维持在3%到5%区间，在股价增值上，我们立足主业稳步扩张，不依赖短期题材炒作，保守测算年化市值增长维持在7%以上。”
“综合来看，长期持有年化综合资本收益保底在10%以上，財研网以经营性利润为核心，收入结构健康、政策风险可控，能够为长期投资者提供穿越周期的稳健回报。”
滴水不漏的回答让加藤信二微微頷首，但他却没有完全相信，而是看向財研网的未来规划问道：“非常不错，但我也注意到，財研网的发展规划包含了財富与资產管理的全链条金融服务，能否展开说说？”
“当然。”
许芷柔来日本前，早就对路演可能被问及的问题做了功课。
只要不是奔著刁难来的，她都可以从容对答。
“財研网的核心战略，是要从资讯→数据→投顾→產品→交易→託管，把看、研、
投、管闭环打通，从一家財经证券网站，升级为网际网路財富管理平台。”
“我们判断，华国財富管理正从散户自己炒”走向专业配置+长期持有，財研网已有高粘性用户、强数据能力、品牌公信力，天然適合往下游延伸，把流量变成aum，把內容变成服务，提升品牌粘性和盈利多元化。”
“一句话总结就是，我们的全链条不是盲目扩张，而是以內容数据为入口、以买方投顾为核心、以合规產品与交易为抓手、以长期aum为目標，打造华国版彭博+贝莱德+高盛，给长期股东带来可持续、高確定性的资本增值。”
许芷柔的专业性和回答流畅度让四大日本寿险负责人纷纷点头，从目前的已知信息来看，財研网这张饼画得真不错。
彭博+贝莱德+高盛什么概念？
如果真能实现，財研网的未来市值至少可以到1万亿！！
至於是1万亿港元，还是1万亿华国幣，亦或者说1万亿美元，这就有待业绩確认了。
然而不可否认的是，1万亿美元的上限是有的，但需要財研网成为彭博+贝莱德+高盛的综合体。
软银集团的负责人远藤正治没有因为財研网和自家集团有关係就无脑偏袒，也问出一个软银集团比较关心的问题道：“许总您刚才说要把看、研、投、管闭环打通，財研网如何在国际市场保持竞爭力？”
“嗯——”
许芷柔简单思索，回应道：“在后金融危机时代，全球资本正在重新增配新兴市场，华国资產的配置需求正在持续上升，但当下海外机构研究华国市场，普遍面临三个痛点，分別是官方数据滯后，本土行业信息零散，中文內容获取成本高。”
“彭博、路透的华国板块数据颗粒度、更新速度远不及本土服务商，这正是我们的核心优势。”
“財研网在国內已经覆盖a股、债券、商品、產业的全量实时数据，还有深度的上市公司调研、行业跟踪资源。”
“如果財研网未来出海，第一步就是把这些华国资產的信息、数据、研究能力標准化输出，给日系、欧美机构投资华国提供一站式信息服务，做华国资產的专业信息服务商，这个细分赛道目前没有强有力的竞爭对手，是我们的天然护城河。”
话音刚落，远藤正治又追问道：“许总的这番话，是建立在华国资本市场有吸引力的前提下，如果华国资本市场无法吸引国际投资者，你所谓的护城河似乎会干枯。”
当这句话说出，远藤正治嘴角轻微上扬，眼神闪过一抹戏謔。
因为软银集团是这场路演会议的牵头者，不仅不能偏袒，还要適当刁难，这样才能彼此撇清关係，也能让日本四大寿险认同財研网的未来价值。
许芷柔没有一丝慌乱，从容回应：“远藤正治先生的这个问题涉及到宏观角度，虽有点脱离本次路演的主题，但我依然可以给予您明確回答，那就是华国资本市场具备国际吸引力，这是由经济基本面给予的硬支撑。”
“在2010年一季度，华国名义gdp已首次超过日本，全年稳居全球第二大经济体，全年gdp增速保持在10%左右，远高於日本、欧美发达经济体2%到3%的增速水平。”
“对於日本长线资金而言，要对抗本土低利率环境、获取长期稳定的超额收益，全球范围內能容纳千亿级资金、保持中高速增长的主要经济体，华国几平是必然的配置选项。”
“截至目前，qfii获批额度已接近200亿美元，其中长线机构占比接近70%，全球头部养老金、险资都在持续增配华国资產，这个大趋势非常明確，財研网也將因此受益。”
许芷柔的路演表现，也直接关乎到机构对財研网的上市定价。
在一系列刁钻问题过后，日本四大寿险都做出了初步定价。
1492亿港元偏高，生命保险愿意用这个总值认购。
1400亿港元，t&d控股也加入愿意认购队列，但明治安田生命和第一生命保险持否定意见。
直到许芷柔將估值降到1300亿港元，才获得四大寿险一致通过，其中也包括软银集团的认购。
经过周受资和许芷柔一天奔波，新加坡和日本绝大部分机构都愿意给到1200到1300亿港元的估值，其中有300亿估值是由张扬个人ip贡献。
因为財研网的宏大敘事中，涉及到了国际投资，要是能让张扬掛帅，那溢价还能上涨一些。
两位財研网高管奔波时，张扬也並没有閒著，他已经落地新德里，並向印度的社会名流，以及金融机构的直接负责人发出晚宴邀约。
3月24號，晚上7点。
安泰里国际酒店。
不同於印度贫民窟的破烂和航脏，这座屹立於新德里富人区的酒店极致奢华，內部甚至有一座纯黄金打造的神像雕塑。
印度的贫穷，外界很难想像，印度的奢靡，外界同样很难想像。
此时酒店的宴会厅內，塔塔集团的投资副总裁、信实工业的家族继承人、阿布达比投资局的驻印代表，还有高盛、摩根史坦利在南亚的一把手尽数到场。
他们之所以会来参加这场路演晚宴，不是看在张扬面子上，也不是因为財研网的投资潜力，而是全靠正大集团董事长谢国民出面。
“这位是拉吉夫·夏尔马，塔塔集团的投资副总裁。”谢国民为身旁的张扬引荐道。
“拉吉夫·夏尔马先生，很高兴见到您，塔塔集团是印度的骄傲，我一直很敬佩贾姆谢特吉·塔塔先生的远见。”张扬主动伸出手道。
拉吉夫·夏尔马笑了笑，眼神里却带著一丝不易察觉的傲慢，握手说道：“听说张先生在华国股市十个月斩获625万倍收益率，真是年轻有为，能力出眾啊。”
“过奖了，只是小打小闹罢了。”张扬谦虚回应。
“是吗？”拉吉夫·夏尔马看了眼旁边的谢国民，又说道：“我还以为张先生在华国能量非凡呢。”
闻言，张扬眉头微皱，他自然能听出弦外音。
一旁的谢国民也是老江湖，立马圆场道：“张总可是实打实的顶级交易员，白手起家的代表，拉吉夫·夏尔马先生就別开玩笑了。”
“哈哈哈。”
拉吉夫·夏尔马发出爽朗笑声，然后拍了拍张扬肩膀道：“开个玩笑，张先生別介意，只是我一直想不明白，为什么財研网要这么快上市？”
“战略化需求。”张扬回应。
拉吉夫·夏尔马：“战略化？能否说得详细一些？”
“財研网要做综合类国际金融机构，需要大量资金扩张，上市是低成本的融资渠道。”
张扬从容回应道。
“国际金融机构？你们是要对標哪一家国际大投行？”拉吉夫·夏尔马一副打破砂锅问到底的架势。
“如高盛、摩根史坦利等，我们还將提供投资託管服务，未来————”
张扬话没说完，拉吉夫·夏尔马就打断张扬道：“抱歉！”
也不管张扬和谢国民有没有意见，拉吉夫·夏尔马快步离开，走到一位穿著黑色长裙女人身旁，並立马融入他们的交流团体。
谢国民见状，看向张扬道：“印度贵族就是这样的了，拉吉夫·夏尔马还是婆罗门，行事风格比较特立独行，不会在乎其他人的感受。”
“那女的是谁？”
张扬並不在意拉吉夫·夏尔马，而是询问黑色长裙女人是谁。
“阿米塔·辛格，信实工业的投资总监，对她有想法？”
谢国民也是位男人，而且是过来人，自然明白男人看见美女后的心思。
毫不夸张地说，如果他22岁就有千亿身家，那全世界的美女都將进入他的狩猎范围。
“没特殊想法。”
张扬摇了摇头，但又话锋一转道：“既然对方是信实工业的投资总监，那我倒是得认识认识。”
他不是见到美女就走不动道的人，虽说这位阿米塔·辛格的確別有一番风韵。
还不等谢国民细问目的，张扬就已经迈开步伐，来到正在交流的拉吉夫·夏尔马、阿米塔·辛格等人身旁。
张扬的到来也引起正在交谈的眾人注意，拉吉夫·夏尔马愣了愣，顺势介绍道：“这位就是財富研究网的创始人，也是万科集团的老板。”
虽然张扬和谢国民是晚宴的组织者，但印度这些达官显贵来参加晚宴，很大程度是衝著结交其他印度达官显贵来的，对財研网的上市路演定价，他们並不关心。
也正因如此，宴会厅形成了一个个交流小团体。
信实工业的投资总监阿米塔·辛格上下打量张扬，隨后问道：“张先生，久仰大名。”
还不等张扬开口，她又说道：“早就听说张先生对投资有著极深造诣，如果现在我有100万美金，张扬先生你觉得我应该怎么构建投资组合？”
一时间，在场的印度贵族无不露出戏謔神情，他们都知道阿米塔·辛格是想摸清张扬的投资能力。
社交的前提是自身能力，印度的达官显贵真不知道財研网是什么，也没特意了解过。
但出乎所有人预料的是，张扬没有正儿八经分析资產配比，而是淡笑道：“我会建议你拉100倍槓桿，梭哈做空欧元的合约。”
阿米塔·辛格：“！！！”
拉吉夫·夏尔马：“！！！”
周围印度贵族：“！！！”
现在梭哈做空欧元？
这是把他们当达利特耍？？？
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